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涂永红后金融危机时期中国如何管理流动性

发布时间:2020-03-26 18:04:27 阅读: 来源:摩擦磨损试验机厂家

后金融危机时期,为了刺激经济复苏,避免欧洲主权债务危机导致世界经济二次探底,发达国家持续维持宽松货币政策,加剧了跨境国际资本流动。国际大宗商品价格上涨,金融市场波动性扩大,给中国的通货膨胀控制、经济结构优化调整以及社会稳定带来了新的挑战。综合运用货币政策、财政政策、产业政策,加强金融市场建设,是中国政府稳中求进、实现流动性管理目标的有效路径。

一、三大经济体继续实行宽松货币政策

2008年的严重金融危机导致全球95个国家出现了经济衰退,发达国家普遍出现负增长。为了刺激经济,美国相继推出量化宽松货币政策,向市场投放巨量的流动性。欧央行为了缓解主权债危机,一方面维持零利率政策,另一方面购买成员国债券,向大而不倒的银行注资,金融市场出现了欧元供过于求的局面。日本长期以来一直实行极度宽松的零利率政策,2011年央行又注资逾50万亿日元用于震后援建,还购入大约10万亿日元的政府震后重建债券,实行量化宽松政策。

因为持续的量化宽松货币政策,近三年来上述三大经济体的流动性/GDP比例平均上升幅度达12.5%,国际流动性过剩导致国际大宗商品价格上涨,主要货币的汇率以及股市剧烈震荡。此外,规模巨大的热钱通过贸易、资本渠道冲击经济恢复较快的新兴市场国家,给这些国家造成严重的通胀压力。

二、国际流动性过剩冲击中国经济

在当前国际货币体系改革、中国经济转型、人民币国际化、金融去杠杆化的复杂背景下,国际货币供求的严重失衡则给我国带来以下不良影响:

(一)增加人民币升值压力。(1)短期热钱涌入,外汇市场供给突然增加,引起人民币名义汇率升值;(2)直接投资增加,促使贸易部门劳动生产率提高更快,与非贸易部门的物价涨幅相比更低,长期人民币均衡汇率将升值;(3)主要货币泛滥助长了市场对人民币升值的预期,套利资金大规模流入使得这一预期“自我实现”。

(二)全方位推动物价上涨。国际流动性过剩必然会推高物价,其冲击中国的传导机制包括资产价格渠道、货币数量渠道,生产资料价格传导和短期资本流入等。中国的高通胀主要是由输入型通胀引起的。需要特别指出的是,流动性过剩除了在商品市场推高物价外,还会在金融、房地产市场刺激资产泡沫的产生,成为悬在中国经济头上的达摩克里斯之剑。

(三)导致总量过剩中的结构性短缺。中国经济原本就急需进行大力的结构性调整,然而,后金融危机时代的国际流动性过剩,带来一系列结构性短缺问题。例如,打击了贸易结构升级,导致高通胀,扩大了贫富差距,为仇富情绪高涨、政府公信力下降、群体事件频发提供了温床。此外,为了遏制通胀,政府通过紧缩的货币政策来冻结流动性总量,不可避免地会恶化失衡的流动性结构。

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