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零售业选秀区域龙头主题投资

发布时间:2021-10-21 02:46:23 阅读: 来源:摩擦磨损试验机厂家

零售业选秀:区域龙头+主题投资

零售业选秀:区域龙头+主题投资 更新时间:2010-3-25 0:51:19   微观层面数据反映,已披露2009年报或业绩快报的上市公司盈利多数已在去年四季度走出低谷,回升之态明显,不过同一业态上市公司之间的业绩分化也比较明显。  业绩回升明显  截至3月18日,已公布2009年报和业绩快报的有15家百货、5家超市、3家专业店连锁、3家商业物业经营。总体来看,这些公司盈利多数在去年四季度已走出低谷,回升之态明显。不过,同一业态上市公司之间的业绩分化也比较明显。  百货业态:合肥百货、鄂武商A、新华百货等区域零售龙头,在经济持续回暖的推动下,净利润延续高增长之态,分别同比增长66.93%、32.35%、77.45%,合肥百货和新华百货的净利率更是提升了1.16、2.28个百分点。长百集团、西单商场、津劝业、深国商、商业城则在2009年扭亏为盈。而净利润同比下降或略有亏损的有大商股份、重庆百货、杭州解百,大商股份因门店培育期致费用高企而出现首亏,重庆百货因2009年技改国产设备投资抵免所得税力度大,致净利润下降3.68%,杭州解百因为新元华店重张和新世纪酒店改造影响净利润下滑20.63%。  超市业态:区域超市龙头武汉中百、家润多在CPI转正回升、规模效益不断上升的态势下,净利润分别同比增长24.17%、24.45%,净利率分别提升0.13、0.02个百分点。步步高、新华都、人人乐的业绩表现略低于预期,分别同比增长2.24%、6.54%、0.25%。  专业连锁业态:家电连锁龙头苏宁电器在家电消费政策的刺激和同店增速强劲回升6.98%之下,净利润维持较高增速33.17%。全国最大手机连锁专营商之一天音控股在经济复苏和3G市场迅猛发展环境中,净利润同比增速达100%~120%。全国最大的农机连锁经营商吉峰农机,因为直营店网络扩大和规模化效益日显,净利润同比增长83.88%。  百货延续反弹增势  2010年是新一轮经济上升周期的起点,作为经营中高端消费品的百货,已经在2009年经济复苏中率先反弹,增速逐季提高。部分地区百货业的春节黄金周消费数据亦表明百货业繁荣之景再现。我们预计,二季度百货业仍会延续反弹增势,五一节、端午节的拉动,将使同店销售增长继续改善。  首先,我们看好网点大多分布在二、三线城市的区域百货龙头。此外,农村消费群的购买力也在随着收入的增长不断提高。我们看好合肥百货、银座股份、新华百货、东百集团、鄂武商等区域百货龙头。  其次,我们还看好具有资产注入和并购重组预期的百货公司。并购重组是百货业实现快速规模扩张和跨地区发展的重要方式,未来将成为行业常态。我们关注百联股份、王府井、新世界、银座股价等存在资产注入预期或并购预期的公司。  超市受益CPI上涨  CPI温和式增长有助于实现超市业态的利润增长。超市中食品生鲜类销售占比一般在60%以上,2009年CPI低位运行,使超市盈利能力逊色,CPI逐渐回升也推动了超市盈利状况的好转。我们预计,2010年二季度CPI持续上涨,将使超市盈利增长动力进一步增强。  我们看好区域超市龙头,重点关注武汉中百。  家电连锁受惠政策  2009年,中央先后出台了“家电下乡”和“以旧换新”等刺激消费的政策,使家电消费市场呈现出一派繁荣景象。  我们认为,2010年是家电下乡全面实施的第二年,以旧换新政策也将扩大到具有拆解能力的地区实施,并且有很大可能深化家电消费刺激政策或扩大到通讯领域。例如广东省率先启动试行三个月的“手机以旧换新活动”,若该类活动在全国推行,对手机消费的拉动巨大。另外,3G市场的发展也将推动手机及相关产品销售的增长,春节期间一些城市的3G手机出现旺销甚至卖断货。因此,我们看好苏宁电器、天音控股。  估值处中高水平  零售板块自去年四季度以来,因业绩大幅度提升预期,使其估值上升较快,目前处于中高水平。零售板块平均PE为45.29倍,相对A股溢价1.7倍,高于2001年来的历史平均估值溢价,基本与2005~2007年行业景气高位时的相对溢价1.71倍持平;相对沪深300溢价,也高于历史平均估值水平,达到2005~2007年行业景气高涨阶段水平。  虽然目前零售板块面临一定的估值压力,但考虑到今年“扩内需”是拉动经济转型的主要手段,二季度行业景气上行态势可续。在此背景下,零售板块理应享有较高的相对溢价,上市公司业绩普遍超预期增长,亦为估值空间提升提供了稳定支撑。  投资策略:区域龙头+主题投资  我们认为,二季度零售行业景气仍将持续上升,维持“强于大市”评级。  投资选择方面,我们重点关注两方面带来的投资机会:一是区域龙头,建议优选区域消费增速较快、外延增长迅速、网点下沉二三级市场、经营稳键的上市公司。二是主题投资,资产注入及并购重组、3G概念、上海世博会概念。  重点推荐:银座股份、合肥百货、新华百货、百联股份、武汉中百、天音控股、苏宁电器。

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