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金色大厅的力量

发布时间:2020-02-11 05:29:21 阅读: 来源:摩擦磨损试验机厂家

1月7日晚,快10点了,杨戈坐到了我的对面。他拿来电脑,给我看了里面的一个文档,创建时间是2010年12月13日,暂定的标题是“优酷、响当当”,下面罗列着大概框架。文章的主题已经确定,是分析为什么优酷网(YOKU)、当当网(DANG)在纽交所大受欢迎,中国上市公司的“中美国梦”。此前,我们对中美梦话题没有过任何沟通。

作为纽约证券交易所北京代表处首席代表,他忘不了去年的12月8日。那一天,他早早地来到纽交所交易大厅,等待中国时刻的来临。开市钟仪式之后,优酷网和当当网两家中国公司进入股票开盘时间。纽交所的场内交易员迅速分成了两个阵营:一大群交易员围在优酷网的交易柜台前,报出自己希望的买价或卖价;当当网的交易柜台前,另一群交易员做同样的事情,等待股票的开盘。

当天,两家公司的交易量都非常惊人。优酷网全天交易1694万份ADR(美国存托凭证),超过1585万份的发行总额。而当当网全天交易量则为2957万份ADR,约为发行总额1700万份ADR的1.74倍,交易金额超过8亿美元。按照交易量计算,在纽交所约2800家上市公司中,当当网排名第18名。

由于忙,杨的文章一直没有写成。采访当天,我的采访提纲到了他的手上。我把纽交所定义为中美梦的纽带。在杨戈看来,更为准确的说法是“舞台”。“交易所是一个舞台,演员就是上市公司,观众就是投资者。而我们的责任,是把这个舞台搭建好,让这个舞台的人气更旺。这需要很多很多的观众,高质量的观众,而且是懂得欣赏这种高雅艺术的观众。这样的话才能吸引到高水平的演员到这个舞台上来表演,这就是交易所的作用。”杨戈说道,“这不是小县城里面的一个小舞台,一个草台班子。它是国家大剧院,是维也纳的金色大厅,当然演员也是一流的。”

和全球各地的证券交易所一样,纽交所有自己定义“好演员”的标准。但为了吸引更多的中国公司,去年它降低了上市门槛。得益于此,2010年,中国共有34家公司在美国资本市场进行IPO,其中有22家选择了纽交所。许多人认为,2010年是纽交所“王者归来”的一年。

如果对中国“演员”进行梳理,就会发现这样的趋势:早些年是拥有大型国有企业;后来,是参照美国的成功商业模式建立的中国互联网公司,对于这两类企业,美国的“观众”都很容易认同。但是,随着中国概念的兴起,美国投资者开始对中国各行各业的公司都发生了兴趣。

乡村基(CCSC)是一例。

去年9月28日,乡村基董事长李红敲响了纽交所的钟声,这是第一家在美国上市的中国快餐连锁企业。这之前,像乡村基这样的公司只会选在A股、香港上市。传统消费企业到美国上市通常遭遇冷落。保守的投资者甚至认为,传统消费行业早已成为夕阳产业。

乡村基敢于有不同的想法。到2009年,它在中国已经开了103家门店,而肯德基在中国开了3000家门店。一对比,有些人悲观,哪还有乡村基的机会呢?而乐观派却认为,肯德基在中国已经开了3000家了,乡村基才103家,发展空间依然非常的大。

杨戈告诉我:“这是美国投资者看中国的消费行业和互联网行业的出发点——中国的市场空间,中国的机会。”

平时,杨戈喜欢听一些“星探”的建议。2009年,红杉资本的团队告诉他,乡村基是一家生长空间非常大的公司,原因是:消费者喜欢,商业模式已经标准化可在中国扩张,创业者专注、勤俭。杨戈也有体会,到美国上市,李红团队选了一家便宜的酒店。上市后,他们又买了经济舱的机票回国。杨戈很奇怪。后一想,可不嘛,这是行业决定的。快餐业是讲究抠成本的。“李红老是想,我卖一份快餐才赚一两元钱,所以舍不得做公务舱、头等舱。”杨戈相信,未来李红一定可以做到上千家店。

不过,纽交所降低准入门槛也有硬币的另一面。比如,汉庭酒店。去年3月26日,这家经济连锁型酒店还是选择了在纳斯达克上市。“非常遗憾的。”杨戈说道,“阴差阳错吧。”

“纽交所给人感觉,好像质量好的公司才可以在他们那里挂牌。降低标准以后,有许多质量一般或赢利历史短的公司会上去,这样的口碑和形象也会改变的。”汉庭酒店总裁季琦在其博客中写道。据知悉内情的人告诉我,在汉庭酒店做选择的关键期,纳斯达克的CEO亲自登门拜访酒店总裁季琦。季琦也写道:在我面前的是一个认真、敬业、热爱自己事业的CEO,对待每一个客户就像他是世界上最重要的那个一样,和我们汉庭的价值观非常一致。而且纳斯达克所用的操作方式都是电子化的,成本低、效率高,许多硅谷的高科技企业都在这个市场上市。

在季琦看来,200多年历史的纽交所像没落的贵族。事实是,从2004年、2005年开始发生了大变化。那时候,纽交所开始意识到交易电子化是不可逆转的趋势。他们推行电子交易的模式,投入大量资金进行交易平台的改造。“拥有最新的硬件系统,我们交易平台具有了后发优势。杨戈认为。除此之外,纽交所也在用新的理念改造自己。“从前,我们业务的风格有一点儿官僚作风,现在是在用投行的办法改造纽交所。”

沟通、沟通再沟通。杨戈的团队一直在努力向中国的公司介绍纽交所。一位正在考虑上市的创业者曾经告诉我,为什么会选择纽交所。“道理很简单。他希望活跃的投资者构成是长期投资者,是一些大型的共同基金、养老金、保险金这些大型的机构投资者,而不是个人投资者和对冲基金,而纽交所符合他的要求。”这和杨戈的口气一模一样。

用投行的办法,意味着纽交所要改变一些约定俗成。2006年初,新东方在做上市准备。一天,新东方的团队告诉杨戈,有一笔费用是不是可以补贴回公司。在美国上市的中国公司要发ADR(美国存托凭证),负责发凭证的银行是ADR银行。按纽交所的规定,禁止ADR银行跟投资者收费,而其他交易所是允许的。因为纽交所禁止ADR银行收费,所以也不允许ADR 银行可以回馈给上市公司。“在这之前,到纽交所上市的都是大型的国有企业,这些钱在他们看来都是小钱,也不成问题。”杨戈说,“可新东方是家民营企业,是要精打细算的。”

最后,杨戈的团队决定给美国证监会(SEC)打报告,申请修改这条规则,不反对ADR银行跟投资者收费,不反对回馈给上市公司。至今,这条规则一直被沿用。

纽交所为中国而变,也因中国而变。2005年9月,纽交所一位员工无意间听到无锡尚德要到纳斯达克上市。这位员工一了解情况,感觉这家公司达到了纽交所的上市要求。当时纽交所专门成立一个小组,亲自拜访无锡尚德,硬是在当年底抢下这个项目。当年底,无锡尚德在纽交所挂牌交易了。

纽交所管理层认为,从无锡尚德开始,中国的民营企业到纽交所上市是一个开始,在这之后会有越来越多的中国民营企业能够达到纽交所的要求。可他们需要一个对中国民营企业了解的人。杨戈“复杂”的经历吸引了纽交所高管的注意——早年国有企业的“机构大户”、第一届中欧商学院毕业生、3年里昂证券的从业经历、创业者,还做过4年风投。

事实是,杨戈所做的事情和现在的工作多少有些联系。1995年,杨戈在中欧商学院学习。闲时,他创办了一个“地下组织”——红枫会。中欧商学院附近的一条马路叫红枫路,因此得名。红枫会入会条件近乎苛刻:一、必须是中欧商学院的毕业生;二、必须是VC、PE和投行的专业人士;三、加入需要老会员推荐,经过组织审核批准受邀后加入。现在,红枫会有五六十人。通过红枫会,杨一直与VC、PE和投行保持紧密联系,学习投行一些新的理念,探讨新的商业模式。

中欧学习结束后,杨到法国里昂证券工作了三年左右的时间。1998年,中国刚刚出现风投,他转做风险投资。“天天看别人的商业计划书。”他说道。那时,在中国做风险投资的公司不到10家,杨也算得上较早有风险投资实战经验的人。

还是互联网改变了杨戈。看到许多大学毕业生和大批海归拿着几页纸找VC谈融资,他忍耐不住了,决定和两个朋友开办一个互联网公司,名为中华创业网。这家公司跟李开复的创新工场有点相近,做互联网孵化器——帮助互联网初创者建办公室、找天使投资、VC投资,也能帮他们设计网站等。

换句话说,创业时期的杨也是中美梦的实践者。那是一个C2C(copy to China)的时代。中华创业网的商业模式来自于美国的一家上市公司,idealab。与此同时,中华创业网还拿到了美国新闻集团的投资。可惜好景不长。2000年5月,纳斯达克指数达到最高点就开始走下坡路,当年7、8月狂跌。随着互联网泡沫破灭,中华创业网支撑不下去了。

杨自称为第一批中国互联网创业失败者。“当当网、易车网、搜房网等等,他们属于坚持下来的。”杨说,“回头去看,这一代互联网创业者,只要能够坚持下来,十有八九都成功了。”

杨戈并不后悔几次职业转型。“事实上,十几年下来,打交道的都是同一类人。你做投行是要去找到好的企业,卖投行的服务。做VC也是要去找好的企业,跟创始人交流,说服他接受你的投资。好的企业不需要钱的,所以说服起来难度很大。好的企业需要钱时总是有很多人去投资的,这需要卖你的理念。做交易所也是这样的。”杨戈说道。

杨戈并不是风险偏好者。这跟他最初的一段经历有关。人民大学金融专业毕业后,杨进入一家国有企业。那时,中国的股市刚刚开始,国有企业会拿出一笔钱投资于股市。为国有企业操盘的机构称为“机构大户”,是现在“机构投资者”的前身。令杨记忆深刻的是1993年7月31日,国务院突然公布了一个新的政策,然后一个月的时间,股市就从323点涨到了1052点。“只有一个月的时间,所有的投资者基本上把过去两年赔的钱全部都赚回来了。”经历了这样的起伏,杨对中国股市有了深刻了解。

2006年,他仔细研究了纽交所的投资者结构,他确信,长期投资者、价值投资者才是“舞台”上最好的“观众”,遂加盟纽交所。

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